机遇与挑战并存 景顺长城固收团队解读2025年债市投资

（原标题：机遇与挑战并存 景顺长城固收团队解读2025年债市投资）

临比年末，债市行情激发阛阓良善。这一轮行情能否延续？近期的化债计谋、阛阓风险偏好篡改对债市投资带来哪些影响？若何看待接下来的货币财政计谋？瞻望2025年，债市将若何演绎？又有哪些风险点值得良善？

12月17日，在景顺长城基金举办“与时偕行，向新而生—2025年度投资策略会”上，景顺长城固定收益部总司理彭成军与养老及金钱成就部副总司理陈静、固定收益部总监何江波、固定收益部基金司理陈健宾围绕2025年债市瞻望与策略，进行了充满干货的接洽。

利率或延续下行但波动或加大

11月下旬以来，10年国债收益率快速下行，从11月18日的2.11%沿途下行至12月13日的1.78%，短短20个往复日下落15.6%（数据来自Wind）。受此带动，债市迎来了一轮加快走牛行情。

在这一趋势下，10年国债收益率是否会络续向下？彭成军觉得，这与计谋选择以及计谋节拍有着径直联系，在不同货币计谋取向下，长债收益率走势会呈现出不通常的情况。

这一不雅点得到了陈静的认可。陈静分析：要是从五到十年的长周期角度看，跟着国内潜在经济增速自由下台阶，无风险利率会跟班着自由下行，但这种自由下行的大趋势中，也会嵌套着中周期和短周期的小鼎新。“要是以一年为维度，瞻望来岁，无风险利率水平可能会艰难重重，波动加大，在颤动中延续下行趋势。”

陈健宾则从物价角度指出，在当今的低物价环境下，实质利率仍相对偏高，同期从社融来看，当今融资需求合座仍偏弱，为了使物价增速回到合意区间，样式利率仍有进一步下行的空间。因此，往返岁看，利率核心仍有进一步下行的空间。

那么在利率颤动下行趋势下，债市是否还会出现趋势性行情？何江波分析觉得，需要良善几个抨击节点：一是来岁同行进款利率下调以后，一年的存单收益率是否会摧毁刻下点位；二是来岁岁首，在外部环境变化配景下，阛阓风险偏好是否会发生较大变化；同期计谋是否会超阛阓预期。

两大增量变化深切影响债市投资

除了利率身分外，9月下旬以来的阛阓风险偏好擢升，以及10万亿化债有筹画的陆续推行也给债市带来了深切影响。若何解读这些增量变化带来的债市契机与挑战？

何江波觉得，政府化债有筹画力度空前：一方面用恒久限的债务置换了短期限的债务，成心于放松场地政府的偿债压力，增强场地政府的可用财力，擢升场地统筹协作城投平台融资偿债的能力，缩小区域内的信用风险。另一方面，用低息债务置换了高息债务，也会变成高息金钱的减少和供给的下落。第三，场地政府债的刊行和存量鸿沟进一步扩大，流动性改善的内在需求在擢升，参与的投资者也在加多，畴昔也可能逐步成为债券阛阓抨击的往复品种。

后续追踪时需要点良善哪些方面？在何江波看来，一是场地债加多供给时，需要良善央行流动性的配合。要是资金面相比安定，那么供给就不会对阛阓变成太大影响；二是化债固然利好城投债，但城投债仍是存在流动性较弱的问题。在收益率上行时，信用利差仍是会走阔；三是化债可能导致一些城投债券出现提前兑付的情况，要是提前兑付的价钱与阛阓价钱存在各异，有可能出现罕见的收益或耗费；四是化债后一些城投平台可能会逐步转型为阛阓化缠绵的主体，需要良善其缠绵风险。

具体到债券投资上，若何应酬？不同的基金司理有着不同的应酬念念路。陈静先容，阛阓风险偏好的擢升要求更要作念好金钱端的流动性处分，在兼顾收益的同期，尽量保持持仓品种的松懈流动性。投资处分上，需要减少信用下千里、调高高流动性金钱的占比、约束好久期敞口。

何江波暗示，从信用环境看，化债配景下，城投刊行的债券安全性进一步擢升，区域间收益率的各异开动变小。从信用利差水平看，信用利差在本年达到了历史极低值，即使中间出现走阔，也很快得到缔造。从信用风险看，信用债的风险缩小也为下千里策略提供了较好的要求。

陈健宾指出，跟着阛阓风险偏好的擢升，欠债端给投资处分带来的难度也在提高。具体券种选择上，会加多利率债、同行存单等高流动性金钱的成就。同期跟着化债力度的加强，关于城投债的下千里尤其是短久期城投债的下千里力度或将加大，以争取赢得更高的静态收益。

来岁债市的契机和风险并存

瞻望2025，人人经济阵势变化会对债市产生影响，债券阛阓的投资契机和风险又辞别在那儿？

陈静觉得，2025年债券阛阓应该是契机和风险并存，契机大于风险。她先容，契机方面，由于来岁“约束宽松的货币计谋”主基调已定，全年降准和降息应该不会缺席。对应的无风险利率也相应向下大开了空间。另一方面，场地政府债务的化解，会带来所有这个词债券阛阓供给的收缩；而所有这个词债券阛阓的需求尤其是信用债需求仍然偏焕发，是以有望带来信用债利差在再次收窄。

“同期，对计谋的预期差会带来权利阛阓和债券阛阓的波动。”陈静指出，来岁债市的还需要良善汇率压力，这会在一定进度上会制约货币计谋的空间和节拍。

此外，何江波暗示，稳增长计谋是否大致带来经济内生能源的增强，需要延续良善；关于信用债基来说，还要防备基金申赎波动带来的流动性影响。

陈健宾则从债市演绎节拍上作了进一步阐释。他暗示，一方面，阛阓可能会博弈来岁两会的具体增量计谋，要是增量计谋低于预期，可能会迎来一波债市收益率下行的契机。另一方面，来岁3-4月是阛阓开动渐渐考证基本面的窗口期，需要要点良善经济数据带来的影响。

据了解，景顺长城固定收益部主要处分低波动的纯债基金、一级债基和部分二级债基，领军东谈主物是领有17年证券从业资格、10年基金投资训戒的固收宿将彭成军。债券阛阓上多年的摸爬滚打，让他对固收投资体系有着深切调和和宽敞的投资视线，具有很强的从上至下的把捏能力，尤为擅长从久期、期限结构、相对价值、往复、利差等维度获取收益，风险意志强。彭成军深知，团体的协同作战能力对低波固收居品处分的抨击性。因此固定收益部皆集了一批能征善战、各有长处的干将。

从投资事迹来看，景顺长城固收团队中恒久事迹进展出众。海通证券数据暴露，收尾9月30日，景顺长城固收类基金满盈分类评分排行在畴前一年、两年、三年均位居固收类大型公司1/18、近五年位居固收类大型公司4/18。同期其债券投资能力获评海通证券五年期、十年期五星评级。

本文着手：财经报谈网