港交所本年最大科技IPO落地，这家VC稳赢了
一级最近最吵杂的事件，莫过于地平线的上市。
此次IPO看点好多，600亿体量的自动驾驶头部，港股本年最大的科技IPO，有超100家投资机构，半壁投资圈参与了出资——这是中国创投行业险些前所未有的盛况。
走到IPO节点，行业商榷最高的话题之一是“谁在地平线获取了可以薪金”？
参照地平线的估值走势乃至刻下市值，其实很难说“薪金惊东说念主”，毕竟科技企业的估值弧线与互联网不是一套逻辑。地平线也再次考据了这些年不断演出的薪金规矩：科技投资，B轮之前薪金才稳。
但从更具体的数字来看，A轮及之前是果真的赢家，至少十几倍薪金打底——关于科技投资，这已是相等可以的成绩。种子轮、天神轮有相对浓厚的投东说念主颜色，尤其值得琢磨的是业务雏形已现、愈加“非共鸣”的A轮。这一轮发生在8年前的2016年，智驾芯片险些一派空缺，那时的融资画风是，创举东说念主“见了六七十家机构，莫得东说念主投”。
祥峰，即是A轮资方之一，况兼“脱手很快”。
这家新加坡GP，刚刚完成年内最大范围之一的35亿东说念主民币VC基金，同期还悄然出面前一批正在冒尖的科技企业早期资方名单中。比如极智嘉Geek+的A轮、芯驰的preA轮，曦智的A轮，宇树的preA轮。
据悉，在这批形状，祥峰的浮盈照旧达到十倍以上。
数个事实照旧讲明，投中一个可能是气运，投中一批才能算得实力。不断拿到戒指的祥峰，粗略正在不断接近科技投资的某种见效。
追求“投对”
一级投资有句话，“投资最难的是投对了”。意旨兴致是，不仅投进了，况兼形状基本是按照投资东说念主的逻辑和预期长成，最终拿到了薪金。
追求“投对”，而不仅是“投东说念主”或“投势”或撒胡椒面，这是祥峰的自我条目。
祥峰的中国业务始于2008年，定位是早期科技机构，首期基金就拿出高出60%的资金布局在以半导体为代表的科技赛说念。时间赶上数个轮动的投资主题，但祥峰的干线一直稳捏在早期科技投资于今。迂曲的定力，让祥峰在科技投资上获取了专注和延续性。
乔布斯有个“connecting the dots”的经典不雅点，祥峰对地平线的脱手是这一因果相干的具象化。在地平线开拓前一年的2014年，祥峰照旧在阛阓一线察觉到了变化——运转有东说念主用深度神经收集工夫来作念图像识别、语音识别的新址品，况兼工夫“比之前越过了一大截”，这让祥峰团队运转重心温文AI工夫新的可能性。
在长年一线和塌实的投研经由中，祥峰把温文点投向了AI硬件和芯片算力，尤其是在推理端、应用端的承载平台。其中，自动驾驶被判断为最有契机的边界之一，祥峰的逻辑是，自动驾驶的数据量和对AI算力的条目要比其他末端应用要高得多，需要特意的硬件架构进行承载，但那时阛阓的芯片结构、芯片居品振作不了相应需求，这是尚属空缺并领有普遍潜能的主题。
这些并非是机构的“过后诸葛亮”。早在八年前，祥峰荟萃了AI产业更先进的好意思国、以色列的祥峰民众团队，无间系统的梳理了多份“内参”，试着拉都信息差，在中国阛阓提前捕捉到新的趋势和契机。
单说投研论说，这是每家机构乃至统统这个词行业的“行活”，其实谈不上至极，外部也难以评判对投资戒指有多强的正关联，有些投研甚而“动作变形”，演造成了事务型责任或是纯工作于品牌的PR居品。总之这是个“如东说念主饮水”的动作，考试的是团队的动机和试验塌实进程。
祥峰关于“投研”的准则是“必须前瞻”，是用来训导投资的用具，而不是市面情景的二手回归。用祥峰惩办合伙东说念主夏志进的话来说，工夫的越过是无间的、线性的，但到了某一时点，工夫与阛阓需求的匹配点就会发生，这需要无间去追踪和发掘。
在明确了包括AI芯片等标的之后，祥峰运转“拿着锤子找钉子”主动寻找形状。
2016年，地平线开拓的第二年，AlphaGo打败了韩国顶尖棋手李世石，AI四小龙占据了国内AI产业和成本的高地，而智驾芯片企业在中国阛阓尚属旷地，地平线是国内为数未几将AI芯片手脚主要业务标的的企业之一。
在斗争到了地平线的创举团队之后，祥峰很快完成投资，成为A轮资方之一。这一轮地平线的估值是3亿好意思元。
但一个反差是，地平线的A轮融资并不算奏凯，这是一轮典型的“非共鸣”。把柄那时的报说念，余凯“斗争了六七十家（机构），莫得东说念主投”。原因诸多，一方面，那时行业尚属早期，不论工夫、算法乃至应用标的都有很大概略情趣，AI芯片比应用的成本和风险更高，路更难走；另一方面，余凯是算法大众降生，团队有很强的算法研发和应用开发才调，但并非有造芯训戒的工程团队，有一定跨界风险。
不论行业、旅途、业务、团队，每个身分都可以是早期不看好的意义。但祥峰莫得大普遍机构的游移，脱手很笃定，这背后是长年塌实“行活”千里淀出的判断和自信。
投资之后，祥峰也在一些力所能及的方面给早期的地平线提供了一些复旧，比如协助地平线在新加坡落地办公室，对接潜在勾合资伴和投资东说念主等等。这是祥峰的上风之一，手脚新加坡的global fund，祥峰在包括新加坡、好意思国、欧洲、日韩、以色列等国外阛阓有专科团队，可以匡助出海企业进行前期落地以及对接渠说念、客户等等。
祥峰的判断很快在后续融资得到了考据。两年之后，地平线完成6亿好意思元B轮融资，估值飙至30亿元。再过两年的2020年，地平线基本稳坐行业头部，并完成了胆寒一级阛阓和智驾行业的C轮融资，连开7个+轮，系数融资15亿好意思金，数十家机构以一并入局，地平线的估值达到50亿好意思金。
单从投资薪金的帐来讲，这笔照旧稳了，但祥峰莫得任何“隔轮退”动作，即便这是不少早期资方出于退出考量的旧例操作，况兼那时地平线的老股相等抢手。祥峰甚而还在C轮链接加码千万好意思金。
这份定力与8年前的脱手是一样质料。祥峰惩办合伙东说念主夏志进也屡次抒发，即便行业对无东说念主驾驶出路有过不乐不雅，地平线也在不同阶段碰到挑战，祥峰对地平线在智驾AI芯片这一方进取莫得过动摇，这是从一运转的感性投资判断，亦然与创举东说念主闭幕的共鸣。
“余凯团队把好多事作念在了前边，比如在2019年大刀阔斧裁人近半聚焦AI芯片，2020年C轮融资储备了饱和枪弹，很好随意了紧随后来的疫情和融资环境变化等等，他们展现出的战术判断和试验服从，甚而超出了咱们率先的预判。”夏志进直言，不惜讴歌。
10月24日，开拓九年的地平线顶着中国自动驾驶芯片第一的份量登陆港股，这亦然本年港股最大的科技IPO。
有“主体性”的VC
在行业低迷之际，祥峰这家新加坡GP正在萧疏的正进取行。
明面上的，基金体量逆势刷了新高。祥峰在本年8月完成东说念主民币二期募资，范围高出35亿元。不仅刷新了自身的募资记载，亦然本年阛阓化机构中最大之一的东说念主民币VC基金。更早少许2022年，祥峰还奏凯完成五期好意思元基金，范围高出5亿好意思元。
再望望“里子”。一家GP行弗成？老LP最有发言权。听闻曾有LP因资管新规唯一出了祥峰的S份额，戒指新买家险些没落着契机，原因是份额全被老LP应用优先购买权里面消化了。另外，祥峰35亿范围的二期东说念主民币，老LP复投的比例高达90%。
另一方面，投资也迎来了收货期。在明星科技形状标早期资方名单，正在不断出现祥峰的名字，上文提到的地平线，祥峰早在2016年A轮投资；大热的宇树机器东说念主，祥峰2020年Pre-A投资；刚被“抢”到北京、拿下10亿融资的芯驰，祥峰在2019年preA轮入局；曦智科技，2020年A轮；松灵机器东说念主，2021年A轮......
据了解，祥峰这批形状标浮盈照旧稳超10倍以上。况兼在退出近乎停滞的这两年，祥峰还闭幕了5个IPO和1个并购退出。
但若思细究祥峰的绝招、大招或奇招，可能会有些失望。祥峰的作风偏“守正”，有数激进的赌性，花哨的交代，团队依然秉持着最经典VC的投资理念。问题在于，一级行业的环境早就变了，好意思元这套交代为什么依然走得通？
按照惩办合伙东说念主夏志进的说法，祥峰以前十年作念的事折柳不大，投向、阶段以及各层面的理念都是。当硬科技成为“主流”带来的最大影响即是形状估值过高，恐怕会影响到脱手节律。
事实上，祥峰走的是一条“慢即是快”的路。祥峰在大方进取确是有前瞻、有定力的，2013年起，祥峰就把干线稳扎在芯片半导体、机器东说念主等硬科技赛说念，作念了好多采取，耐得住伶仃，不见太多急功近利。这就塑造了祥峰团队在科技投资，不论训戒蕴蓄、投资手感乃至稳恬逸态上有很强的延续性和包容度，少有转赛说念的水土抗拒，以及患得患失的fomo心态。
投资最蹙迫的即是东说念主，上述这少许相等关键。在夏志进看来，科技投成自己由于相对漫步，以及在工夫和生意化的特有门槛，惯性的fomo心态并不适用也不可取，这容易让投资东说念主丧失落寞判断进而堕入随从。
而“落寞”恰正是祥峰最看中的，亦然这家机构最“要性”的一面。用当下一个热词描述，叫“主体性”强。
换句话说，祥峰这家机构，其实一直都不太以所谓的外部主流为自我尺度，不论是大热的投资主题，范围的追求乃至崭新的投资策略，反而一直宝石认同的标的、理念、交代不去随从，在看不见的地点下功夫，拿一个个塌实的落寞判断去获取信心和服从。