为何彭博末端能“摆布”金融阛阓四十年？七大核心竞争力拦阻漠视

四十年来，彭博末端一直是全球金融信息阛阓的“霸主”，尽管多年来约束有竞争敌手和挑战者清晰，它依然保持着十足的摆布地位。

彭博末端问世于1982年12月，提供实时全球金融阛阓数据、新闻、深度有计划、交易实行系统等专科信息工作，覆盖了固定收益、股票、外汇、商品和繁衍品等多个资产类别，平均每天处理卓越3000亿比特的金融信息。

尽管其“万年不变”的操作界面被一些东谈主月旦为逾期，尽管其“非论价”的销售方式屡遭诟病，彭博末端依然是全球各大金融公司的“标配”，资深投资东谈主士的首选信息平台。

深究彭博末端长久不衰的诀要，财经博主The Terminalist近日在好意思版“公众号平台”Substack上发文分析了它的七大上风，如下所示：

资源摆布：领有股债汇等资产阛阓的建壮数据库，况且简直占据摆布地位。彭博对有限资源领有优先、独家的信息渠谈。同期，领有里面新闻渠谈及团队。

处理能力：彭博浮滥几十年时候建立了一个简直规划的专有高带宽、低蔓延相聚，未必在毫秒量级内将数万只股票的实时价钱信息从数百个交易所传递给卓越35万用户。此外，彭博公开并免费使用的FIGI框架仍是真切到全寰球的金融机构。金融用具全球艳丽符（FIGI）是金融系统的一种通用话语。

相聚经济效应：彭博的聊天工作在金融价值链中初度通过电子方式将多种用户类型跨机构联接起来。聊天功能当作“免费”特质招引了用户，而用户带来了流动性、本钱和交易。跟着更多用户加入，现存和新用户的价值齐会加多。

规模经济：产量加多，单元成本裁汰。彭博末端领有15000项功能，由于末端是按固订价钱收费，客户对末端的依赖进度越高，单元成本就越低。这对两边来说齐是双赢。

调度成本过高：从彭博系统切换出来频繁需要同期克服技艺、进程和行径上的挑战，每一步齐触及富贵的本钱和东谈主力成本。替代决策成本过高、风险过大或更换过程难堪。

品牌价值高：鉴于彭博的可靠性、准确性和全面性，彭博建立了一个建壮的品牌和诚恳的用户群，彭博末端培养出了一群狂热的奴隶者，并成为了华尔街精神的象征。

错位竞争：彭博保持私营、专注单一产物、逢迎最终用户、按价值而非功能集订价、价钱增长稳步且合理，其特有的买卖模式，使得竞争敌手无法或不肯效法。

本文全文由AI用具进行翻译，翻译于The Terminalist发布的著述《彭博’s 7 Powers & Why the Terminal dominates financial markets》，内容有所删减。全文如下：

杀手彭博

自90年代初以来，彭博一直是某些公司的竞争标的，在他们的“必杀名单”。奇怪的是，潜在的挑战者名单每隔几年就会加多，但从未有一个简直的王者加冕。很多公司未能挑战奏效，反而被彭博的奏效所覆盖。为什么会这么，历史为何约束重演？尽管有这么的纪录，为何仍有东谈主试图推翻彭博？

当作在这个行业中责任多年的东谈主士，从这篇条记入手，我野心撰写一系列著述，当作对于彭博绝顶同业、新加入者和挑战者的第一份巨擘指南。通过公司简介、业务分析、创始东谈主故事和阛阓驳倒，我但愿揭示并解释新的契机，并共享奏效公司建设者的履历警戒。通过这么作念，我但愿匡助那些勇敢尝试挑战彭博的东谈主，拨开迷雾，更好地相识竞争环境。如果这一追求能招引更多的更动者和投资者进入这一历久穷乏公众体恤的规模，我将觉得这是奏效的。

要完毕这一宏伟标的，咱们必须首先为彭博建站立确的参考框架。什么是最接近彭博的可比较物，以最能解释其广度、深度和复杂性？一个精真金不怕火的比方可能有助于入手这一过程。

彭博是作念什么的？

想象你的互联网工作提供商(联接)、浏览器(界面)、操作系统(编排)、应用商店(功能)、搜索引擎(目次)、社交相聚(聊天)和媒体公司(新闻和数据)全由一家公司运营和领有。这将需要这家公司集成AT&T、Apple、Google、Facebook和News+Fox Corp的变装。

现时，将这一理念应用到金融寰球，你就不错入手相识彭博的作用。其核心是彭博末端，这是一种统一的界面，当作进入重大金融生态系统的家数。这个界面由复杂的编排层驱动，管理和处理海量的实时数据。

通过这一平台，彭博提供了全球金融相聚的联接性和分析、交易和风险管理用具的功能性。用户不错通过一个建壮的目次在几秒钟内走访最新的新闻和公司财务数据，该目次已将通盘信息编入索引。聊天功能将全球金融专科东谈主士辩论在一谈，完毕实时通讯。

彭博对这些元素的全面整合，使其成为驱动当代金融的操作系统。不是唯一的，但无疑是第一个！

彭博能力、覆盖和范围的广度和深度超出了本文的范围。其规模之大令东谈主惶恐，数据会令历久用户讶异，他们大多数从未见过通盘这个词产物。如果上述比方还不够，这里有一些数据当作预览。来自英国金融时报的报谈：

末端平均处理卓越3000亿比特的金融信息，并发送约14亿条音信和3000万条在全球范围弹出的‘即时彭博’聊天音信。

为什么彭博如斯奏效？诚然不错通过多种方式构建这个主题，但我使用了我最心爱的播客《Acquired》中的Hamilton Helmer的七种力量框架。

一、摆布资源 (对有限资源的优先或独家走访)

诚然数据只是彭博运作的浩繁价值层之一，但它相当伏击。彭博末端，当作信息的激流，是依赖彭博独占的多重数据资源的当代古迹。让咱们逐个分析。

诚然数据是彭博运营的各式价值层之一，但它是钱树子。

a. 债券——订价、流动性和交易的专罕有据

彭博摆布的第一个阛阓是债券阛阓，这既是偶然的，亦然经过全心瞎想的。

偶然是因为公司在1981年发布时，全球债券阛阓正经历爆炸性增长。债务鼎沸使得欧元债券阛阓增长67倍，国债二级交易增长了 10 倍，垃圾债券在 1981 年前后的 10 年内增长了 19 倍。瞎想是因为彭博采纳业界当先的实时图形和分析用具来解释日益复杂的阛阓，从而赢得了第一位客户，并为其他客户掀开了大门。

他们深度涉足这一利基阛阓，很快培植了我方为各式类别债券的订价、流动性和实行的主要（频繁是唯一）着手。他们为巨额场酬酢易的资产类别创建了一个用具（ALLQ、DEBT、YAS）相聚和联接。在赢家通吃的阛阓中（由于相聚效应），交易员如果莫得末端，将很难进行交易、发现价钱或发现库存。2000年代初引入的聊天是一个实时的采纳钩子（在相聚效应下征询），因为阛阓正在从语音转向基于聊天的实行。

债券是一种比股票更为平凡的资产类别，对债券的摆布使得彭博在金融阛阓中不可或缺。要了解规模上的差异，2021年《金融时报》的一篇著述指出，仅好意思国的公司债券数目就卓越全球通盘上市股票数目的十倍。这一比较不包括政府债券、市政债券和资产解救证券，这些债券的数目以百万计。彭博很早就学会了怎样玩忽海量数据以及这一资产类别的伏击性。

在订价、流动性和实行层的奏效还提供了巨额的交易、报价和订单簿信息生成的海量数据。这些数据集形成了收益和价钱分析、明锐性测试、指数形成和基准测试的货币化用途的基础，对彭博而言旯旮成本为零（或最小）。对于大部分资产类别的专罕有据历史仍然是一个令东谈主垂涎的资源。

跟着债券交易电子化波澜的兴起，新的竞争敌手也入手清晰，这种主导地位正在发生变化。可是，彭博已推出新的交易实行工作（BOLT、BRIDGE），并粉饰了 Marketaxess 和 Tradeweb 的阛阓份额下滑。

b. 外汇——订价、流动性和交易的专罕有据

诚然不像债券阛阓那样占据主导地位，但彭博仍然是2000 年代和 2010 年代外汇阛阓的寡头摆布者，在流动性和实行方面占有迥殊大的份额。当作交易量最大的资产类别（每天 7 万亿好意思元），外汇是一个伏击的据点。

外汇主如果一个银行间阛阓，截止2022年，前10家银行管理着66%的交易量，与2016年持平。末端仅提供这些银行连合在一谈进行交易的寂静形势，提供参与者之间的电子联接，并提供交易的GUI。与债券不同，他们并不是阛阓上的第一个，因此竞争敌手占据了前两名位置。

尽管如斯，数据生成和排放是权贵的，并提供了更多契机来加强护城河。诚然不再是严格的摆布资源——对FXAll、FXConnect、EBS、360T的强烈竞争——但它仍然是一个奏效的产物。

c. 新闻 – 里面新闻报谈

彭博新闻的创立是买卖历史和竞争定位中的一大妙招。新闻推动价钱，价钱变动推动参与。末端不仅为用户提供实时订价，还提供影响订价的新闻。

专门为彭博社责任的剪辑、记者和记者团队负责生成专有金融内容。里面团队不错更好地优化速率、准确性和爽脆性，以便向本钱建设者传达头条新闻。现存的低蔓延基础设施提供了所需的轨谈和末端的分发能力以快速蔓延。

在新闻报谈晚几秒钟就可能变成数百万好意思元耗费的寰球里，彭博新闻社（以及路透社）成为了交易员和基金司理的首选。订阅量加多带来了更多的新闻剪辑和记者，这导致更平凡、更深、更快的报谈，招引了更多的订阅者。

绝大多数新闻（或头条）是由公司“速率台”专门负责的东谈主工内行生成的“闪电新闻”。最快的不错在“不到4.5秒的时候内”从行将发布的版块中生成一个新闻。

d. 基础数据——公司季度和年度叙述裸露的财务数据

在以前的15年里，尽管一些交易所和监管机构仍是范例了上市公司的财务叙述，但在此之前，公司财务叙述在花式、定名法和司帐准则上各不相似。这些数据必须被手动网罗、清理、模范化并汇总，是一项繁琐的任务。

多年来不懈地进行这些责任，最终建立了一个涵盖115个国度、85,000家公司的专有财务数据库，历史可追思至40年。该数据库包括资产欠债表、损益表、现款流、鼓吹和股份数目、回购和股息、债务概况等所罕有据信息。在这些原始数据的基础上，一系列进程生成了财务比率和基准。

在实时价钱和新闻数据之后，这是阛阓上最有价值的数据集之一。跟着有计划基金、投资组合司理和量化分析的崛起，需求急剧增长。每个基金司理齐需要这些数据来运行他们的估值模子、解读收益和盈利能力，并相识公司现款流的流向。它答复了诸如里面东谈主员是否在买入，来岁有些许债务到期，利息开销是否在加多，研发用度是些许等问题。在正确的东谈主手中，这个数据汇聚的每一条信息齐不错成为获取逾额收益（alpha）的着手。

e. 分析用具——分析个别证券和用具

金融数据复杂且重大，解读和有计划这些数据需要复杂的用具，而相识这些用具则往往需要高档学位。彭博领有种类荣华的专灵验具和缱绻器，涵盖了建模、情景测试、风险分析、回测等规模，况且凭证资产、子资产和再细分的资产类别进行进一步分别。不同资产类别的各类性和属性需要单独的用具、分析框架和步调进行评估。相背，由于专注于利基阛阓，每个用具在用户基础上并抵御凡适用。果不其然，专科分析用具的第三方供应商往往规模较小，因为其可工作的用户基础有限。

莫得彭博，一个跨资产类别运营并需要平凡分析用具的大客户必须筛选重大而分散的小供应商行业，并将他们的产物拼接给不同的用户群体。每个齐有测试、从新包装、定制、部署和问题贬责等成本和开销。大多数客户不想为利基需求处理一堆供应商。银行径方便、速率和无攻击走访用具付费。很少有供应商提供的部分之和卓越彭博的举座——一个知足通盘需求的轮廓供应商。

f. 专有/独家数据——在相关或替代资产类别中的蔓延

除璧还券和外汇外，彭博还在动力、商品、碳排放和ESG等替代资产类别中建立了专罕有据库。这是通过一系列计策收购完毕的——Second Measure（消费者数据）、New Energy Finance、Netbox（社交媒体监控），以及通过与各式第三方数据供应商达成的独家分销合同，这些供应商追踪小众和艰深的规模——集装箱船追踪、斥逐和止赎、地缘政事风险筹商、区域互联网使用情况、专利数据、夜光辐照。

g. 数据许可——严格框架以完毕最大化数据规律

彭博的数据许可框架规定了其数据的使用、重用、修改、再分发和繁衍的方式。该框架确保他们未必全程监控其数据在价值链中通过不同网关、实体和产物的旅途。这使他们未必在价值链的多个节点进行货币化（盈利），频繁确保那些迤逦使用数据的节点也被正确收费。

以下是彭博怎样通过不同阶段/节点为大型银行客户创造收入的一个例子：

里面用户——为东谈主类使用末端的用度，

里面系统——为机器使用分发的数据的用度，如监控系统、交易算法、对账和结算后端，

客户和客户端——为外部东谈主类使用从新分发的数据的用度，如客户对账单和客户家数，

解救供应商——为为归拢客户构建扶助或核心产物的第三方供应商收取数据许可用度。

终末这少量需要迥殊说明，行业中也曾存在一些“暗暗双重收费”的作念法。大多数依赖阛阓数据构建企业贬责决策的B2B金融科技公司，可能曾因不了解许可机制而蒙受耗费。侥幸的是，新的三方合同体式正缓缓普及，幸免了此类问题。

为了相识数据许可的规律性，辩论一下他们工作条件中的措辞：

“……你不得复制、重制、从新编译、反编译、反汇编、逆向工程、分发、发布、展示、献技、修改、上传、创建繁衍作品、传输、转让、出售、许可、上传、剪辑发布、镶嵌流通，或以任何方式运用本工作的任何部分……”

“未经授权的使用、复制、重制、修改、发布、从新发布、上传、镶嵌、下载、发布、传输、分发、复制或以任何其他方式滥用任何工作的行径均被严格拦阻。”

“你承诺不以任何可能与彭博或其供应商的业务竞争的方式使用、转让、分发或处置工作中的任何信息。”

多年劳苦的奋力最终建立了一个涵盖85000家公司、向上115个国度、历史长达40年的专有财务数据库。数据库包含了通盘的资产欠债表、损益表、现款流量、鼓吹和股票数目、股票回购和股息、债务景况等数字信息。在这些原始数据之上，一系列的进程繁衍出财务比率和基准。

二、处理能力

a. 实时相聚基础设施

几十年来，通过有机和非有机投资，建立了一个简直规划的专有高带宽、低蔓延相聚，未必在毫秒量级内将数万只股票的实时价钱信息从数百个交易所传递给卓越35万用户。这是在云缱绻和软件即工作用具出现之前建立的，领有专用的硬件、软件和编程话语。已参预数百万以至数十亿的好意思元和东谈主力小时。现时，这个相聚的速率、准确性和盛大运行时候维持着数十亿乃至数万亿好意思元的交易。

这个实时相聚是金融阛阓的“神经”和“轮回系统”。实时价钱数据是交易者在多屏上时刻体恤的内容，也等于人人在CNBC上看到的屏幕底部滚动的价钱条。它驱动着每一次股市狂热和崩盘，莫得它，金融阛阓将变得安宁无波。这个重大的复杂工程（后文会提到的“Ticker Plant”）位于末端系统背后，负责全球范围内数据的继承、处理和分发，况且需要全天候的运行时候，其宕机次数比AWS还少。彭博在以前40年中约束完善这项上风，这么的上风不可能通宵之间复制。

b. 数据网罗、汇总与模范化

为实时数据建立低蔓延相聚所带来的竞争上风并不成转变为公司财务或金融用具数据的上风。要在这里取得上风，需要建壮的数据网罗、汇总与模范化机制，以及纯真、一致的存储和分发系统。

数据网罗是一项重大的任务，涵盖了各种资产和数据类型。为了相识不同资产类别的要求差异，不错辩论以下几类资产的不同之处：

交易所交易用具——如公司财务数据中所示，不同交易所和监管政策的叙述要求、周期、裸露和花式互异，各行业需追踪的重要绩效筹商和数据也不尽相似。

场酬酢易债券、基金、繁衍品——每个金融用具的刊行过程齐需要寂静的网罗机制，来自不同的刊行方（买卖银行、投资银行、资产管理公司、基金公司、计帐所、登记机构等），况且需要艳羡通盘资金流动、事件和休止的最新数据。

非金融用具数据——经济、社会、东谈主口、地舆、行业/部门特定数据集需要从列国政府、行业组织和贸易协会中网罗。

上述内容仅触及网罗阶段的复杂性。数据随后必须清洗、花式化、校准、模范化，并从新录入特定类型数据库中。必须界说模范化的架构、分类法和元数据，以及确保准确性、一致性和时效性的进程和用具。不错想象，不同着手和数据集之间的进程差异相当大。宽宥来到进程地狱，只消六西格玛的东谈主能生活下来。

c. 速率与准确性

在大多数行业中，速率与准确性往往是一种量度，而在金融阛阓中，这种遴聘不存在。彭博未必同期保证速率和准确性，这是客户昂然为之付费的原因。

彭博的工作水平合同（SLA）要求在“发布本日”更新数据。对于全球最大的5000家公司而言，从公司发布数据到完成数据处理并在末端系统中提供可用信息的通盘这个词过程，频繁会在全球平均6小时的交易窗口内完成。

由于任何财务数据的发布简直齐会立即激发自动化阛阓参与者数十亿好意思元的新押注，因此十足的准确性和可靠性是必须的。为了保管速率与准确性，且玩忽约束增长的数据量和时候跨度，彭博经过几十年的推行、微调处褂讪的CI/CD框架完毕了这少量。

当阛阓要紧公司更新稍早几秒钟到达彭博用户手中时，可能会幸免他们的投资组合出现$30,000的暴跌。这一秒的差距将末端从成本转变为重要投资，一次新闻突发就能默契它的价钱。

d. 数据标签

金融系统需要一种通用的话语来艳丽无数的金融用具、证券、公司和阛阓事件。这等于金融用具全球艳丽符（FIGI），之前称为彭博全球艳丽符代码（BBGID）。

FIGI 是一个象征框架，涵盖卓越7亿种金融用具，基于专有架构和定名法，未必准确识别各资产类别的证券和用具，并正确地将它们与繁衍品、本钱事件等相关联。为了辩论每种可能的用具类型、事件、频率和关系，FIGI 需要约束迭代。

意旨的是，彭博将这一框架公开并免费提供使用，不同于其收费的竞争敌手（如RIC、CUSIP、SEDOL）。这一举措促使FIGI被交易所和监管机构平凡采纳，因为它提供了全面的覆盖和细粒度的识别，有助于简化监管叙述、提高金融交易和叙述的透明度和一致性。通过商品化这一补充产物，彭博放手了象征当作竞争差异化或新进入点的可能性。

FIGI的采纳现已树大根深，试图解脱它就像让一个国度从两脚插头改用三脚插头一样贫窭。

e. 客户集成的深度

彭博的数据深度集成到客户的责任进程和需求中。除了主要用户外，彭博的数据还会分发到用户周围的利益相关者相聚中，这些利益相关者负责管理、监督、监控或结算用户的操作。这些集成中的很多是在很久以前构建的，触及多个系统的交互。那时很少辩论到历久的纯真性和适合性（即“硬编码”的字段和标签）以适合新的数据供应商（可能需要新的架构和花式）。

数据赠给集成的用例包括：

收入生成——专有建模和回溯测试、交易算法和路由软件、量化决策。

监控——全公司投资组合分析、风险和敞口监控、合规性和交易规律。

叙述——里面或客户叙述与报表、交易所叙述。

不仅客户如斯，第三方数据提供商也与彭博的生态系统良好集成。这是一个双边相聚（在相聚经济中探讨）。即使有东谈主能从零入手龙套客户集成，如果莫得完毕权贵的第三方集成，那将毫无价值。客户和供应商辩论与新进入者集成的契机成本不具招引力，这加多了彭博的壁垒。

由于系统交互的复杂性，更换现存的软件或数据赠给往往会遭到客户的强烈箝制。2021年Knight Capital因部署错误而耗费4.4亿好意思元，2012年BATS交易所因软件错误未能在我方交易所奏效上市，也因此蒙受了声誉和财务上的耗费。在零错误率的高风险游戏中，复杂性和阛阓时候是一个壁垒，一个错误就可能带来祸害。

f. 其他

彭博在销售和客户解救等其他业务规模也完毕了进程上风。蔓延末端用户数从1981年的10个增长到2024年的35万个，这不单是依赖于优秀的销售团队，而是有着特有的销售文化和妙技。

此外，彭博还建立了一个全球7x24的客服团队，随时为客户提供即时解救。客户只需在末端中输入一个重要词，就不错立即与实时客服代表联接。

三、相聚经济效应（跟着更多用户加入，现存和新用户的价值齐会加多）

a. 用户相聚

彭博的聊天工作（IB，即Instant Bloomberg）是金融价值链中初度通过电子方式将多种用户类型跨机构联接起来。在IB之前，客户、交易伙伴、经销商、敌手方、销售和客户司理齐在不同的里面相聚上，只可通过电子邮件或电话进行疏导。2002年，彭博推出了行业内首个点对点聊天工作，顷刻间将通盘现存用户联接在一谈，且无需额外的软件装配。免费提供聊天工作，使用户可被发现，并通过IB提供凯旋的客户解救，这些齐推动了规模化采纳。彭博无意间创建了第一个金融社交相聚，不出预感地顺服了赢家通吃的模式。

不久之后，业界大佬纷繁使用这一工作，随之而来的是其成为了一种专属俱乐部。彭博聊天账号取代了柬帖的作用。有一位交易员以至暗示曾听到有东谈主说：“我只聚合有彭博末端的男生。”

最近，杰弗里投行（Jeffries）的创始东谈主发了一条推文，展示了IB怎样让华尔街高层东谈主士不错大肆交流。CEO们不错在不被公司IT部门监视的情况下相互辩论。天然，这一私东谈主相聚最初莫得被合规部门走访的情况也导致了一些不良行径者和LIBOR丑闻的出现。不外，彭博很快就开采了这一谬误。

借用巴菲特的术语，IB是彭博经济城堡上不可攻破的护城河。跟着更多用户加入，IB对那些尚未使用者变得越来越有招引力。诚然有很多挑战IB的尝试，但莫得哪一个不错称得上是透顶的奏效。

b. 订价与流动性

聊天功能当作“免费”特质招引了用户，而用户带来了流动性、本钱和实行。彭博聊天工作缓缓演变为交易就绪，这意味着报价、订单和交易齐是有管理力的，用户无需离开聊天界面即可完成交易。交易完成后，信息会从聊天流转到中后台进行查对、结算和纪录。合规和监管功能的加入进一步推动了飞轮效应。

诚然莫得东谈主是因为聊天功能而购买彭博末端（这是一个被过度使用的说法），但未必通过精真金不怕火掀开一个新的聊天窗口就能凯旋与不同的流动性池实时联接，完全值回末端的价钱。买卖两边只需用一个字“mine”或“yours”就能完成交易。这种方便赶紧招引了越来越多的流动性，从而缓缓取代了基于语音的交易渠谈。而跟着更多的流动性加入，IB对那些尚未使用的东谈主变得更具招引力。

c. 分销相聚

彭博领有一个双边阛阓，包括用户和数据供应商（在规模经济部分中将翔实征询）。每加多一个新的数据集，末端对用户就更具招引力。每加多一个新用户，末端就成为一个更具招引力的分销渠谈，供供应商发布其数据集。

供需的团员对彭博相当有益。并非所灵验户齐需要走访通盘的数据供应商，也并非通盘供应商齐但愿向所灵验户出售。如果莫得中介，用户和数据供应商要一双一正确地映射相互将会是一个恶梦。彭博通过收取固定用度，精真金不怕火高效地将两边团员在一谈，并让他们同样不错往复到相互。用户只需消费所需的数据，同期也不错安定，若有额外的需求，末端中仍是有相关数据可供使用。

在大科技期间，双边阛阓仍是被真切有计划。很难找到一家非科技公司能像彭博这么早在2000年代就将相聚经济与摆布资源、进程能力和规模经济相结合，这些想法还未被厚爱界说！

四、规模经济（跟着业务量加多，单元成本下落）

a. 客户

领有35万台末端，每项新数据、产物或技艺的成本未必赶紧在重大的用户基础上分管。对于大多数用户而言，彭博末端是业务不可或缺的一部分，这赋予了它特有的上风。需求极其闲逸，营造了有益于历久想考和投资的环境。

彭博的用户群体仅在两次出现下滑，一次是在2008年全球金融危境后，另一次是在2016年。除这两年外，不绝的用户增长使彭博未必保持一致的研发投资，使其永久处于前沿，而无须牵挂用户的顿然流失会影响投资禀报。获取多个进程能力和摆布资源并未低廉，这需要数年大规模本钱投资，资金主要来私用户群体的稳步增长。

这一用户群（比拟之下，Factset在2023年有19万用户）还使彭博未必在与第三方获取内容时谈判更好的价钱。当作用户和收入的行业带领者，通盘的谈判上风齐在彭博一方，尤其是在与小众的替代数据和分析供应商对峙时。

这35万名用户分散在各式金融工作公司中，包括交易、银行、资产管理、有计划、对冲基金、量化分析、算法交易等。因此，为某一特定规模开发的小众数据集或功能频繁不错交叉销售或升级销售给其他规模，从而进一步货币化。

b. 第三方数据源

除了彭博我方网罗、出产和领有的数据外，它还分发来自交易所、暗池、政府部门、行业组织等的第三方数据。为了在如斯规模上获取数据，彭博与供应商和各种资产类别（如股票交易所、外汇阛阓、场酬酢易团员器、基金公司、巨额商品公司等）缔结了数千份分发合同并建立了后台联接。

第三方供应商的阛阓高度分散，技艺和法律上的挑战十分贫窭。从技艺上看，彭博需要向上各式API模范、旧系统和数据架构进行集成；从法律上看，彭博需要玩忽平凡的许可规律、律例、地舆差异和分发规律。这些要求因数据类型和供应商的不同而异。彭博进行了早期投资来完成这一疲塌而手动的任务。入手本钱开销诚然只需进行一次，但之后的每个新客户齐能从这些投资中受益，获取日益增长的数据集列表。

彭博的规模要求其供应商相聚提供快速反馈的解救。当数据源出现问题时，一个电话就能辩论到股票交易所，赶紧贬诽谤题。这种无缝疏导的能力并非偶然，而是彭博与供应商多年融合、处理官僚才气并培养重要关系的休止。

c. 功能

凭证《钞票》杂志2013年的一篇专题报谈，彭博末端领有15000项功能。可是，平均每个用户只使用了其中的29项。在将其视为痴肥软件之前，请辩论一下，成为通盘这个词行业的默许操作系统要求你通过单一产物知足尽可能多的需求。彭博心爱里面开发，跟着时候的推移，这些功能积聚起来，近似于苹果公司的iOS，从最初的12个原生应用加多到最新版块的36个。

这种平凡的遴聘减少了用户从其他供应商购买额外产物或工作的需求，从而加多了彭博在客户开销中的份额。由于末端是按固订价钱收费，客户对末端的依赖进度越高，单元成本就越低。这对两边来说齐是双赢。

功能是为更多用户增涨价值的一种体式。而价值恰是彭博的指导原则之一，正如合股创始东谈主Tom Secunda所说：

“公司从来莫得在价钱战中，因为它老是在价值战中。”

d. 全场合工作

为了解救末端，彭博提供了一整套用具，工作于金融工作价值链的用户。举例，企业数据管理（EDM）软件允许里面决策者、里面阛阓数据团队、风险管理者、合规团队、中后台东谈主员以及外部敌手方和客户联接到单一的信息源。

EDM允许对通盘流经客户相聚的彭博数据进行监控、叙述和管理。这些复杂的系统当作一个中央重要，确保数据一致性并进行实时质地检查。领有合规模块的EDM未必进行监管检查，保持了了的数据审计追踪，并增强透明度和风险管理。

那些只工作于用户价值链有限部分的供应商，在面对彭博对这一价值链中所辩论联用户的解救时，往往显得闻风而逃。规模在这里提供了难以抗衡的不公谈上风，尤其是在处理巨额数据时，EDM工作简直是强制性的。

五、调度成本（替代决策成本过高、风险过大或更换过程难堪）

从彭博系统切换出来频繁需要同期克服技艺、进程和行径上的挑战，每一步齐触及富贵的本钱和东谈主力成本。

a. 重要任务基础设施

当作管理数十亿资产的核心用具，更换彭博系统极其复杂。正如那句老话：“如果它没坏，就别修。”这句话在此尤为适用。

在莫得首席信息官（CIO）、首席技艺官（CTO）、首席数据官（CDO）、首席运营官（COO）和首席实行官（CEO）等高层管理东谈主员（视客户规模而定）达成一致，说明他们有一个万无一失的野心和资源来进行这种大规模替换之前，莫得末端会被关闭。切换的操作手册不是现成的，而是需要凭证客户的责任进程、集成和进程从零入手量身定制的。第一次就奏效的几率极低。

除了当作重要基础设施外，前边提到的客户集成的高复杂性（参见进程能力部分）频繁是任何试图取代彭博的竞争敌手濒临的双重打击。着重，这两种能力是共生的。单独克服每一个齐很难，但同期面对时，简直无法投降。

b. 责任进程变更

即使竞争者未必竣工地贬责技艺更换问题，接下来他们还必须更新每一个维持每个使用场景的扶助功能、进程和政策，包括叙述、监控、风险管理、缱绻、模子等，这些齐是在系统集成除外寂静运行的。

离线进程更新从修改网站和客户家数的工作条件（TOS）和免责声明（以适合新供应商的工作条件和要求）到为新供应商制定买卖连气儿性野心（其工作水平合同（SLA）和客户解救能力可能不同），变化涵盖范围平凡。

替换彭博带来的二次效应频繁是在某些问题出现后才会被发现。只消有一两则这么的失败案例在客户圈子里流传，挑战者的出息就可能被破除。

c. 数十年的习气

即便通盘技艺和进程依赖项齐更新完毕，你还需要从新培训那些在通盘这个词作事生涯中只习气一种操作方式的用户。与那些可能会强烈箝制任何试图拆除他们所依赖系统的用户打交谈，频繁会让挑战者的销售或解救东谈主员仓皇胡闹。乍看之下，这可能是三步中最令东谈主头疼和最具恫吓的一步。为了幸免面对交易员的震怒，断绝调度往往是个很常见且合理的遴聘。

六、品牌价值（为客户提供更高的感知价值）

鉴于其可靠性、准确性和全面性，彭博主导该行业不及为奇。因此，即便莫得巨额的阛阓营销参预，他们也建立了一个建壮的品牌和诚恳的用户群。很快，彭博末端便培养出了一群狂热的奴隶者，并成为了华尔街精神的象征。

建壮的品牌频繁具备高订价能力，迥殊是在竞争强烈的交易寰球中，彭博末端成了身份的象征，近似于Hermès领带、Patagonia背心、Tom Ford西装和Rolex腕表。领有彭博末端很快成为评估你是否伏击和有影响力的一种模范。诚然身份象征有时被提到当作一种上风，但它本体上是力量的休止，而非原因。

几十年的熟练感孳生了诚心和信任，这种诚心往往接近厚谊层面。而恰是这种厚谊方面的辩论，竞争者时常低估。即便某个产物在性能上卓越了彭博（这是个巨大的假定），接下来的挑战更贫窭——劝服用户感性地评估这个新选项。如果莫得掌持怎样龙套并重塑他们简直已固定不变的神经旅途，这简直是不可能的任务。

试想如果三星必须一个个劝服苹果用户转向新款Galaxy手机，没东谈主会昂然当三星的销售代表。侥幸的是，在消费技艺规模，增长要么是产物主导的，要么是阛阓营销主导的。而企业技艺规模简直完全由销售主导。正如Databento的Christina Xi 转头的那样，只是打造一个出色的产物是远远不够的。

彭博不变的用户界面（UI）是故意为之的。任何东谈主只消走进任何一个交易大厅，齐能顷刻间识别出彭博的屏幕。如果用户想要改变界面，它早就改了。彭博并莫得造谣招引35万个用户，每个用户支付3万好意思元，而是通过准确地提供用户所需要的功能完毕的。如今，UI已成为品牌的一部分，即便彭博想要改变，辩论到其他一些身分，只怕也很难进行大幅治愈。

像苹果一样，彭博也领有近似的诚心度和订价能力。如果不合末端进行权贵的溢价订价，那将是愚蠢且自毁的。接下来的章节将揭示，彭博的订价策略和他们的UI一样，齐是经过三想尔后行和全心瞎想的。

七、错位竞争（特有的买卖模式，竞争敌手无法或不肯效法）

这种力量频繁适用于存在大型行业巨头的情况，彭博最初的竞争敌手包括Telerate、谈琼斯和路透社。彭博的对位竞争策略代表了一系列经过三想尔后行的弃取。以下是彭博在其他公司走不同谈路时怎样受益的一些例子。

a. 保持私营

保持私营让彭博有了耐性、远见和规律，得以专注于历久发展。他们不受季度财报和波动的鼓吹预期的规律。但这也意味着他们获取新本钱的路线有限。这一规律促使他们在早期进行更动，并自主开发硬件和软件，以更低的成本和更高的成果运营。这种早期精神即使在增长强盛的时期也得以延续，使彭博对其架构领有高度规律，从而完毕了即便面对数据激流，末端也能瞬时反馈，于今如斯。

与此同期，他们的上市同业则运用资产欠债表来推动快速增长，通过大规模收购、价钱扣头和新阛阓进入。这些选项频繁不利于利润率的晋升，而彭博并未遴聘这些策略，而是优先辩论矜重的历久增长。

b. 专注于单一产物

连气儿30年，彭博将通盘元气心灵汇聚在每年为越来越多的用户晋升末端的价值。公司中的每一个决策齐围绕着怎样加多通过末端提供的价值张开——从新闻的推出到数据收购，再到硬件和相聚投资。他们的同业尝试了各式产物、工作和贬责决策，但莫得一家未必提供比彭博更好的末端。40年以前了，数十亿好意思元的研发参预，于今仍莫得达到同等水平。

可是，其中一些推行照实默契了是新兴的数十亿好意思元级的相关阛阓，彭博（故意或无意）错过了，如MSCI和标普在指数阛阓的主导地位，穆迪和惠誉在信用评级阛阓的带领地位，以绝顶他在风险分析规模的奏效。彭博遴聘专注于一件事，而他们达成这一标的的成就无可责怪。

c. 永久逢迎最终客户

每一位资深的彭博用户齐对其崇尚备至。一朝通过了最初的学习弧线，闲逸的UI/UX、快捷键、重要词、反馈速率、一致性、没故不测变化的脾气，以及疲塌、渐进的更新，齐为用户营造了一种惬意、熟练和方便的体验。

熟练感和闲逸性是彭博的核心瞎想和工程价值不雅，他们对细节的体恤无处不在。举例，他们曾聘用Tahoma、Georgia和Verdana字体的瞎想师来更新彭博的默许字体。对用户接管度的高度青睐和在变更前为用户提供充分的预警，齐所以用户为中心的例子。莫得交易员会欢然接管打字时要多输入一个重要词来实行查询，或者为了找到信息而去新的界面。任何体式的改变必须疲塌进行，用户必须疲塌适合变化。历久以来，彭博的产物令用户满足，以至于他们频繁是反对替代产物的最强音。很少有采购司理、财务专揽或首席技艺官勇于面对一群交易员和业务核心团队的反对，单单为了勤俭几个基点的成本。而管理层则往往不是彭博账单的解救者。

d. 按价值订价，而非功能集订价

彭博末端代表了对背后巨大复杂性的抽象。试图通过自有产物或免强多个供应商来替代它，不太可能带来成本或性能上的上风。因此，尽管其价钱富贵，但彭博提供的价值远超其成本。

早期使用这些末端的核心用户（交易员和牙东谈主）每年产生的收入以每用户数十万好意思元计，很厚情况下达到数百万好意思元。自那以后，新的客户群体，如对冲基金、量化基金、高频交易和算法交易者出现了，推动了他们的收入生成能力更进一竿。而其他客户群体，如资产、基金和钞票管理公司，跟着时候的推移变得越来越汇聚，况且规模也越来越大，加多了他们为末端支付的能力和意愿。

以2016年《纽约邮报》报谈为例，摩根大通领有10,000多个末端，每个末端的成本为21,000好意思元，年费揣测2.1亿好意思元。其公司和投资银行（CIB）及资产和钞票管理（AWM）部门的运营用度为274亿好意思元（第52页），彭博只占其运营用度的0.77%（!!）。同庚，摩根大通向高管披发的股票期权收益为25亿好意思元（第198页）。他们完全有能力支付彭博的账单，只是在2008年金融危境后的成本削减期间，支付意愿有所下落。

0.77%显豁是一个极端值。但对于彭博最大的客户——主要的华尔街银行绝顶全球同业来说，差距并不会太大。

在成本削减期间，彭博仍然占据了客户运营用度的极小比例，同期又是主要的收入生成用具，这为大多数银行高管提供了一个好意思妙的成本效益分析休止。

e. 稳步且合理的价钱增长

从2001年到2023年的历久视角来看，价钱以每年简陋2%的复合年增长率（CAGR）增长。同期用户数目以4%的复合年增长率增长。比拟于行业中本钱和运营开销频繁快速增长的情况，这么的价钱增长显得相当合理！

比拟之下，摩根大通的运营用度在归拢时期从200亿好意思元增长到870亿好意思元，复合年增长率为7%。高盛的运营用度从120亿好意思元增长到340亿好意思元，年均增长5%。彭博确保他们的价钱增长久远低于这些数据。从这个角度来看，彭博的订价显得相当合理，似乎违反了一些常见的经济学原则——价钱应该随需求增长而增长！

八、彭博公司的原创更动（早期的投资为客户提供了巨大的价值）

尽管“七大肆量”解释了彭博公司竞争上风的着手，但并莫得解释彭博公司为何未必取得奏效。这很猛进度上归功于彭博公司带来的阛阓更动。要相识这些更动，必须在妥当的布景下进行辩论。以下这些投资是在80年代和90年代进行的，那时它们尚未被普遍接管，也莫得前例。

原始云缱绻

诚然在几十年前就已存在这一想法，但彭博公司无意中创造了云缱绻的首个原型，通过为客户调动缱绻和存储负载来完毕。

它体现了当代云工作提供商（CSP）的一些核心原则——

通过汇聚式、基于订阅的平台提供数据和分析，具备费事走访能力。

提供可蔓延、不绝更新的工作和专科贬责决策，用户不错凭证需求随时治愈。

在后端抽象复杂性，同期保持用户前端的闲逸和固定视图。

投资于通过少数末端走访全球金融数据并运行责任负载的专用硬件和软件。

这为客户勤俭了数十亿好意思元的投资，用于在腹地购买硬件、软件和技艺东谈主员，以整合和获取来自各式第三方着手的数据。

原始软件即工作（SaaS）

彭博公司早期强项到，订阅用度被系结在开销花样中。在早期，交易/银行部门主要通过收入和毛利（即收入成本）来评估。除其他身分外，收入成本主要包括交易用度。交易部门的负责东谈主会养精蓄锐地通过低成本策略和系统来指令交易，但很少体恤运营开销（这个连累频繁在更高的层级）。因此，彭博公司逢迎了其主要购买者的特定情况，不合通过其平台的交易收取佣金，而是建立了一种以运营开销为基础的买卖模子。彭博公司野心长久发展，强项到相较于交易台的收入，订阅用度相对较低，将形成一个永久的现款流机器。

原始大数据

彭博公司是最早强项到需要高费解量数据处理系统的公司之一。公司的“Ticker Plant”（行情播报中心）是一项工程古迹，成为华尔街信息期间的基石，该系统未必在微秒内处理海量全球金融数据，并将其传递给交易者，速率之快，令东谈主咋舌。

“它是彭博数据体系的腹黑，每天处理卓越2000亿条金融信息，并实时发布……每一条阛阓数据的大小迥殊于一条推特，但在岑岭时段，每秒罕有百万条数据……咱们需要将这些数据在全球范围内路由给客户。而通盘这个词过程必须在微秒内完成。”

“Ticker Plant”的伏击性不仅在于速率。它管理的数据种类和数目即使对今天的科技巨头亦然一大挑战。从实时股票价钱到突发新闻，这一基础设施当作全球阛阓的核心神经系统，联接着从纽约到东京的阛阓。

除了获取、排序、存储和分发这些原始信息流，彭博还在金融规模创举了大数据分析，提供了早期的图形用户界面（GUI），用于实时画图和分析金融数据（在那时惟一无二，远超任何竞争敌手）。跟着更多用具和证券类型进入阛阓，这一早期先发上风得到了平稳，使得彭博末端成为处理复杂数据的首选平台。

有东谈主觉得彭博公司是原始社交相聚，但这仅在金融规模成立。以至有东谈主觉得它可能是互联网的前身。为此著述狡辩超出了本文的范围。值得指出的是，蒂姆·伯纳斯-李（Tim Berners-Lee）在1990年创建了万维网，而第一台末端（那时称为Market Master，不错让用户从外部相聚走访实时信息）于1982年录用（!!）。那些更有奉献精神并能往复到历史纪录的东谈主可能会更好地找到1982年之前的“B2B云缱绻SaaS”。

这是否使彭博变得不可幸免？

彭博的主导地位是其“七大肆量”绝顶不绝提供客户价值的相互作用的默契。挑战彭博意味着与一个良好集成、自我强化的上风体系竞争。

因此，照实很容易将这家公司视为领有通盘无尽相持的萨诺斯（Thanos）。领有通盘“七大肆量”的彭博似乎是不可投降的。不可幸免的。

但我并不想给你留住这么的论断。让咱们暂停一下，从新谛视咱们的不雅点。

阛阓和本钱办法是动态的，而非零和的。彭博的主导地位诚然令东谈主敬畏，但并不是十足或永久的。MSCI（通过指数）、穆迪（信用评级）、晨星（基金）、ICE、模范普尔全球（S&P Global）和Refinitiv（现时的LSEG，之前的路孚特）等公司的崛起，标明在彭博的帝国中仍然存在更动和增长的空间。

挑战者无需旨在推翻这位巨头。总会有契机在互补或新阛阓中追求。跟着阛阓的演变，新细分阛阓约束出现，为更动者提供了我方的舞台。毕竟，咱们生活在一个多元六合中（这是终末一次说起漫威六合，我保证）。

如果咱们在问错误的问题——“为什么很难打败彭博？”或“彭博不错被推翻吗？” 这些问题忽略了一个重要前提（即它是必要的），并寄但愿于一个不可能的论断（即这是可能的）。莫得东谈主但愿彭博被淹没，天然也不是其绝大多数用户和客户。

那么，渴慕创业的东谈主应该问什么问题呢？也许这些问题不错当作入手——

在金融数据和分析中，哪些新兴细分阛阓妥当随心？

彭博未能运用的哪些潜在结构性趋势？

新入阛阓的攻击在那处缓缓裁汰？

彭博漠视了哪些客户群体？彭博平凡的作念法会忽略哪些客户痛点？

需要哪些特有的数据、分析和用户体验组合，才能创造出下一个伟大的金融用具？