中金：通胀和气 为好意思联储12月降息开放大门

中金发布询查论说称，好意思国10月总体CPI季调环比高潮0.2%(前值0.2%)，同比反弹至2.6%(前值2.4%);中枢CPI环比高潮0.3%(前值0.3%)，同比捏平于3.3%，均合适商场预期。中金以为，本月受飓风扰动而不足预期的非农重复合适预期的通胀，至少为好意思联储12月降息开放了大门。

不外，中金也暗示，短期身分的扰动也使得本月公布的做事与通胀可能不会成为影响好意思联储12月的降息有测度打算的最要害数据，仍应密切热心12月会议前公布的终末一份非农与通胀，如果双双超出预期，联储也或保留“跳过”12月降息的灵活性。往后看，畴昔通胀的上行风险开头主如果特朗普上任后的战略走势，如果特朗普弃取的战略倾向相对和气，则好意思国通胀上行风险还较为可控，但如果激进试验对外加征关税与结果外侨战略，可能会举高好意思邦原土商品与服务老本，带来更高的通胀风险。

中金主要不雅点如下：

好意思国10月份总体CPI同比反弹，中枢CPI同比捏平，二者环比增速都已是聚会第三个月捏平，披露通胀天然上行风险不大，但仍存在粘性。从分项来看，10月好意思联储最热心的非房租中枢服务通胀(supercore)环比增幅由上月0.4%回落至0.3%，环比增速回落是一个好的信号，但夙昔三月的环比折年增速从上月3.8%反弹至4.3%，与2%的通胀标的仍有距离，披露近期服务通胀的下行仍莫得好意思联储所但愿的那么胜仗。其中，生动车维修(+1.3%)、文娱服务(+0.7%)、机票价钱(+3.2%)、邮政快递(3.9%)、医疗服务(0.4%)涨幅较大;而此前捏续坚挺的汽车保障价钱10月环比转跌0.1%，但同比增速仍督察在14%的高位。

中枢商品价钱环比增幅回落至0%(前值0.2%)，二手车价钱反弹，但服装、家电等用品价钱下落。其中，二手车价钱环比从0.3%加快至+2.7%，合适此前通胀点评《通胀反复，联储或严慎降息》中所讲，在资历了6月份汽车销售软件故障后，二手车和新车库存有所病笃，这可能导致畴昔几个月价钱小幅回暖，而这在Manheim二手车指数等高出测度打算中有所体现。不外最新Manheim二手车指数已光显转为环比负增长，可能意味着年末通胀会受益于一定二手车价钱的下行压力。其他商品来看，10月服装价钱(环比-1.5%)光显下落，其他商品如窗帘(-3.5%)、家电(-0.6%)、医疗商品(-0.2%)、玩物(-0.5%)等仍鄙人跌。这标明商品供给仍然弥漫，尤其是来自中国等地物好意思价廉的居品仍在匡助平抑好意思国的通胀，畴昔短期商品价钱大幅反弹的可能性较低。但上前看，如果新总统特朗普上台后激进鼓励关税战略，可能推高好意思国入口商品的价钱，带动中枢商品价钱由“通胀压舱石”转向“通胀助推器”。

9月房租环比增幅反弹至0.4%(前值0.3%)。其中，旅馆价钱增速从上月的下落2.3%转正为0.5%。主要居所房钱季调环比增速捏平于0.3%，业主等价房钱反弹至0.4%(前值0.3%)。中金此前已屡次教导，房租通胀畴昔可能持续存在粘性。一个原因是Zillow等私东说念主部门高出测度打算披露畴昔一段工夫房租通胀环相比难快速回落，另一个更深头绪的原因或是伴跟着外侨流入，其居住需求或捏续开释，对房租通胀起到支捏作用。

详细来看，这一份数据披露通胀基本合适预期，短期上行压力不大，不是联储当今“最难办的艰苦”，好意思联储当今更为热心的焦点仍然是劳能源商场。如果商酌到当今做事侧风险莫得王人备撤销，中金以为好意思联储12月仍有可能持续降息25个基点。不外10月飓风和歇工扰动抑制，中金以为本月公布的做事与通胀可能不会成为影响好意思联储12月的降息有测度打算的最要害数据，中金教导应密切热心12月会议前公布的终末一份非农与通胀，下一份通胀数据可能不错在顶点天气等短期身分消退后为好意思联储判断与均衡做事、通胀两边面的风险提供更多的廓清指引。如果仍约莫合适预期，则联储不错出于“呵护软着陆”的商酌进一步降息，但如果双双超出预期，联储也或保留“跳过”12月降息的灵活性，以防通胀风险卷土重来。

再上前看，中金预测好意思联储在2025年持续降息，货币战略回顾中性，但即等于好意思联储12月定期降息25个基点，也可能不会在点阵图中关于来岁的降息给出太过于鸽派的指引。中金以为联邦基金利率或于来岁二季度末下调至3.75%至4%，然后好意思联储或将住手降息，参加不雅望。这一水平比疫情前的中性利率高约150个基点，也高于当今商场的一致预期。另外，新一届好意思国政府的经济战略将是影响2025年的蹙迫变量，畴昔通胀的上行风险开头主要采集在特朗普上任后的战略落实之上，中金瞻望其指引下的政府可能弃取对内减税、对外加征关税、结果违纪外侨、以及饱读动化石能源等顺序。

中金预测这些顺序会使好意思国经济保捏增长，但也可能推高通胀。如果特朗普弃取的战略倾向相对和气，则好意思国通胀上行风险还较为可控，但如果激进试验对外加征关税与结果外侨战略，可能会更大幅度举高好意思邦原土商品与服务老本，带来进一步更高的通胀风险。详细来看，中金重申好意思国利率或将在较长工夫保捏高位(high for longer)，低利率不是这个期间的底色。

开头：智通财经网

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