最火比特币观点股--这是对于MSTR最要道的十大问题
“比特币狂热”下,比特币龙头公司MicroStrategy(MSTR)的股价还要再涨70%?
自从实施比特币政策以来,MSTR的股票价钱高潮了大要33倍,而比特币的价钱高潮了约7倍,MSTR为什么能引起投资者这样大的存眷?11月26日,伯恩斯坦分析师Gautam Chhugani过甚团队发布讲述解答了对于MSTR的十个问题。
比如,MSTR的杠杆策略濒临哪些风险?要是比特币崩盘会发生什么?
Chhugani团队清楚,MSTR使用杠杆策略投资比特币,濒临着高杠杆、债务到期、阛阓波动等风险,要是比特币崩盘,MSTR可能无法通过股市筹集足够的资金来偿还到期债务,也可能濒临必须刊行更多股票的情况,导致现存激动的股权被稀释。
比较比特币ETF,为什么投资者应该袭取MSTR股票?
Chhugani团队以为,购买比特币ETF只是被迫地抓有比特币,而MSTR使用积极的杠杆策略来建筑比特币储备,因此,抓有MSTR股票就像抓有主动处分的比特币杠杆敞口。
因此,与香橼作念空MSTR不同,伯恩斯坦将MSTR的评级定为“跑赢大盘(Outperform)”,主张价600好意思元/股,越过现价70%。
1. 不错简便抽象MSTR的运营模式吗?
2020年8月,MSTR的现款储备越过了2.5亿好意思元,公司初度决定将这些资金插足比特币。跟着技能的推移,MSTR渐渐从只是使用现款盈余投资比特币,发展到通过成本阛阓筹集资金以收购更多比特币。
在畴前四年中,MSTR系数收购了386700枚比特币,占比特币总供应量的1.83%,总蹧跶为219亿好意思元,平均购买成本为56761好意思元/枚。
这一收购筹划主要由约73亿好意思元的可调理债务、约130亿好意思元的股本召募,以及公司里面蕴蓄的资金来完成。
现时,MSTR通过以下花式筹集资金:
ATM股权融资:通过指定的经纪商以现行阛阓价钱,冉冉将新刊行的股票或他们依然领有的股票出售到二级往来阛阓中。
可调理债务:主要通过永远(5-7年期)的无担保可调理用具来进行融资。
2. MSTR的杠杆策略濒临哪些风险?要是比特币崩盘会发生什么?
MSTR倾向于刊行永远(5-7年期)、无担保、无包袱的可调理债务,哄骗价钱频频比现存股价越过30%-50%。
伯恩斯坦清楚,这种永远的调理债务的自制是,MSTR在短期内莫得债务退回压力,有足够的技能恭候其“比特币政策”表现作用。何况,由于可调理债务的哄骗价钱存在溢价,或者幸免立即稀释激动股份。
当可调理债务到期时,要是比特币价钱高潮至哄骗价钱,MSTR就必须刊行股票,但由于哄骗价钱较高,激动股份受到的稀释效应有限。相背,要是比特币价钱低于哄骗价钱,MSTR只需按较低的比特币价钱来偿还债务,这相当于,MSTR偿还的比特币数目比当先用债务买来的要少。
MSTR频频会保抓一个相对保守的杠杆水平,约为比特币净财富的30%,并在需要时天真颐养股本和债务来保抓杠杆比例合理,并收拢更多的筹资契机。比如,在2022年12月时,比特币价钱暴跌到17000好意思元/枚,MSTR的杠杆比率飙升到1掌握。为了缩短杠杆,MSTR运行增多刊行股票来筹集资金,继续购买比特币。反之,当比特币价钱高潮,杠杆比率低于30%时,MSTR就会利用这个契机刊行更多的可调理债务。
不外,MSTR的杠杆策略也濒临着高杠杆、债务到期、阛阓波动等风险,要是比特币崩盘,MSTR可能无法通过股市筹集足够的资金来偿还到期债务,也可能濒临必须刊行更多股票的情况,导致现存激动的股权被稀释。
3. Saylor所说的比特币收益率是什么兴味?MSTR的比特币收益率是何如推敲的?
比特币收益率(Bitcoin yield)是MSTR首创东谈主Michael Saylor创造的一个术语,用于描写“抓有的比特币/稀释后的每股职权”的年增长率。
MSTR的主张是每年皆为激动提供更多的比特币,这一主张通过刊行股本和债务来购买更多的比特币完了,购买更多比特币后,每股职权所对应的比特币数目就增多了。
举例,一位投资者在2020年12月成为MSTR的激动,抓股对应0.6个比特币/每股稀释股,经由4年技能,MSTR通过刊行更多股本和债务购买比特币,使得每股稀释股对应的比特币数目从0.6个增至1.5个。相当于畴前4年中,“抓有的比特币/稀释后的每股职权”的年复合增长率(CAGR)约为25%,这即是Saylor界说的比特币收益率,不错简便一语气为每股比特币的年复合增长率。
由于2024年比特币阛阓富贵发展,MSTR得以扩大其成本筹集筹划,2024年的比特币收益率为59.3%。MSTR瞻望,异日3年将完了6%-10%的年复合增长率。
4. 何如推敲MSTR相对于比特币财富净值的溢价?历史上的溢价是若干?
伯恩斯坦推敲了MSTR的企业价值(企业价值 = 市值 + 净债务),并从中剔除了软件业务的价值,剩余的企业价值不错归因于抓有比特币——即比特币财富的阛阓价值加上溢价。
通过将MSTR抓有的比特币隐含价值除以比特币财富的阛阓价值,伯恩斯坦得出了MSTR的溢价。
阐明推敲效果,MSTR的股价比其抓有的比特币财富的阛阓价值越过约189%,而历史平均溢价为61%。
5. 什么撑抓了MSTR相对于净财富值(NAV)的溢价?
伯恩斯坦以为,MSTR相对于其比特币净财富值的溢价着手于以下三点:
杠杆式比特币投资使得每股稀释股本的比特币升值;
债务策略可彭胀,因为利息用度低(约0.5%)、期限较长(5-7年),无比特币担保风险;
在上市公司中,或者大界限得回杠杆比特币投资的流动性股权用具有限。
伯恩斯坦还通过对MSTR异日比特币抓有量的增前程行折现来得出今天的合理溢价。阐明伯恩斯坦,基于2033年预测价钱的折现值,辩论概率加权的状况,得出了MSTR领有约75%的永远可抓续溢价。
以下是三种情形:
1. 基础状况:
MSTR将其比特币储备增长到约4%的比特币总供应量。
比特币继续资格四年价钱周期,预测2025年的周期高点为20万好意思元,2029年为50万好意思元,2033年为100万好意思元,并有间歇性的1年熊市。
MSTR的债务限制增长,从现时的73亿好意思元达到420亿好意思元,股权融资收入瞻望达到约350亿好意思元。
2. 牛市状况:
MSTR将其比特币储备增长到约6%的比特币总供应量。
比特币继续资格四年价钱周期,预测2025年的周期高点为20万好意思元,2029年为50万好意思元,2033年为100万好意思元,并有间歇性的1年熊市。
MSTR的债务速即增长越过10倍,从现时的73亿好意思元达到800亿好意思元,股权融资收入瞻望达到约660亿好意思元。
3. 熊市状况:
MSTR的比特币储备停滞在2.5%。
比特币价钱在2025年达到20万好意思元的高点,但随后进入永远熊市,影响MSTR彭胀其比特币政策。
MSTR被迫出售其比特币储备,以偿还已到期或到期时价值低于实行价的可调理债券。
6. 谁在购买MSTR的可调理债务?MSTR的可调理债务发扬何如?
伯恩斯坦清楚,债务自己莫得下行风险,招引了看好比特币高潮后劲的机构投资者,如永远财富处分公司和对冲基金,也招引了有益从事可调理债务投资的投资组合司理,因为MSTR的可调理债务发扬很是亮眼。
本年迄今为止,MSTR的可调理债求完了了90%-221%的文书,比较之下,好意思国可调理债务指数的文书为15%。
此外,可调理债务套利部门也通过抓有MSTR可调理债务的多头头寸,并作念空MSTR股票,来得回收益。
7. MSTR什么技能会出售其比特币?MSTR的最终主张是什么?
Saylor曾公开清楚:“比特币是MicroStrategy的最终主张”。
MSTR但愿通过最大规定地利用可用的永远成本阛阓用具,以接近永远成本的花式抓有其比特币仓位,永远无担保可调理债务即是一个例子。MSTR还默示,公司正在探索永远优先股和固定收益阛阓四肢下一步的资金着手。
现时,比特币仅占民众金融财富池的0.2%,而MSTR以为,异日比特币将占据民众金融财富池的7%,到2045年每枚比特币的价值为1300万好意思元,这意味着,从当今起比特币的年复合增长率为29%——MSTR专注于比特币的这一永远主张。
8. 其他公司是否在奉陪MSTR的比特币政策?为什么大型科技公司无法复制比特币政策?
近期,有一些公司在效仿MSTR实施比特币政策,如日股上市公司Metaplanet、好意思股上市公司Semler Scientific、MARA Holdings。这些公司使用里面资金,并积极筹集成本以购买比特币。
伯恩斯坦以为,有构陷现款且中枢业务渐渐衰败的袖珍公司,可能会袭取奉陪MSTR的比特币政策。
至于Mag 7等大型科技公司,委果有无边的解放现款不错用于投资比特币,但这些公司的中枢业务占据主导地位,投资比特币在其合座政策中可能微不及谈,举例,特斯拉领有9亿好意思元的比特币,但彰着,电动汽车等才是特斯拉的中枢业务。此外,大型科技公司的中枢业务需要不停增长的成本开销,这和投资比特币不相符。
9. 什么是MSTR的“21/21筹划”?对这一筹划的预期是什么?
10月30日,在公布三季报的同期,MSTR晓谕了一项“21/21筹划”,即在异日三年通过210亿好意思元的股权和210亿好意思元的债券筹集420亿好意思元,以购买更多的比特币。
放胆现时,MSTR依然筹集了越过80亿好意思元的股权,并在2024年第四季度筹集了30亿好意思元的可调理债务。鉴于比特币阛阓的富贵发展,伯恩斯坦瞻望,MSTR将在异日24个月内完成“21/21筹划”。
10. 比较比特币ETF,为什么投资者应该袭取投资MSTR股票?
MSTR在股权和永远可调理债务之间积极进行颐养,使用杠杆效应投资比特币,于此同期,MSTR保抓了相对保守的杠杆比例,约为比特币净财富的30%。
伯恩斯坦以为,MSTR使用积极的杠杆策略来建筑比特币储备,因此,抓有MSTR股票就像抓有主动处分的比特币杠杆敞口,而不是通过ETF被迫地抓有现货比特币。
不外,MSTR的股价溢价巧合会超出其基本面,使得MSTR的股价为现货比特币ETF的2-3倍,投资者在进行往来时应当了解MSTR的溢价。