爱好意思客，消散的“医好意思茅”光环

“医好意思茅”爱好意思客又交出了一份低于商场预期的收获单。

近期，爱好意思客发布其最新季度财报。公司前三季度兑现营收约23.76亿元，同比增长9.5%；归母净利润达到15.9亿元，同比增长11.8%。比较旧年同时45.71%的营收增速以及42.95%的归母净利润增速，下滑幅度显著。

仅从第三季度来看，公司兑现营收约7.19亿元，较上年同时仅增长1.1%；归母净利润达到4.65亿元，较上年同时仅增长2.13%。

超90%的毛利率，营收与净利润均兑现超双位数的高增长，一度使得爱好意思客成为投资者眼中的香饽饽，其市值最高曾攀上1700亿元。联系词本年，爱好意思客显著堕入增长窘境。

本年第二季度，爱好意思客的营收增速与归母净利润增速便已经双双下落至个位数，分手为2.35%和8.03%。彼时，不足预期的半年报事迹发达给商场当头棒喝。次日，爱好意思客股价放量大跌12.31%，市值单日便挥发61亿元。

受股市大盘情谊回暖影响，近期爱好意思客股价有所攀升，但驱清闲稿，其市值仍然距离其最高点时跌去约60%。也曾大喊大进的“医好意思茅”，如今成为深埋不少股民的“巨坑”。更令东谈主担忧的是，爱好意思客的增速放缓，并莫得缩小的趋势。

医好意思“印钞机”

当下说起医好意思，玻尿酸皆备是一个绕不开的技俩。因为创伤较小，填充成果显著，玻尿酸连年来广受女性挥霍者宠爱。而A股近些年也凭借玻尿酸认识，一举降生数个市值百亿的公司，如爱好意思客、华熙生物、贝泰妮等。

数据泄漏，自2019年启动，爱好意思客的毛利率便从未跌出90%，低坐褥资本向上厂价，堪比茅台。与华熙生物一启动主靠坐褥玻尿酸原料、贝泰妮聚焦C端玻尿酸居品不同，爱好意思客旗下的玻尿酸居品，售卖对象是B端的好意思容机构。莫得大范畴面向C端的营销资本，净利润率也比其他医好意思公司向上一大截。自2020年启动，爱好意思客的净利润率便褂讪在60%以上。

更难能珍贵的是，用于B端医好意思行业的玻尿酸居品属于第三类医疗器械，有一定的获批准初学槛及讲演周期，起先竞争形态并不锋利。在行业早期，爱好意思客首先霸占山头，居品快速放量，扩大商场范畴。而这款匡助爱好意思客打下山河的居品即是“嗨体”。

当作国内首款用于填充颈纹的打针用透明质酸钠复合溶液，“嗨体”于2017年依然上市便大受接待，当年卖出11.97万支。2019年，“嗨体”的销量已经上升至68.8万支。随之而来，爱好意思客的营收也水涨创高，从2017年的2.22亿元上升至2019年的5.58亿元，年均复合增速达到58.54%；归母净利润则从0.82亿元高潮至3.06亿元，年均复合增速达到93.17%。

量价皆升，这是通盘挥霍行业公司最帮忙的营业模式。在““嗨体”上尝到甜头后，爱好意思客又马欺压蹄研发出新品“濡白昼神”，并于2021年6月获批上市。这款凝胶类聚左旋乳酸打针居品，用于鼻唇沟皱纹，固然不再试玻尿酸类打针居品，却依然复刻了“嗨体”的到手。

2022年至2023年，爱好意思客来自凝胶类打针居品的营收分手达到6.38亿元和11.58亿元，同比增速则分手达到65.61%和81.43%。其中，“濡白昼神”是爱好意思客凝胶类打针居品的主力军。

不错说，恰是“嗨体”与“濡白昼神”两大拳头居品，让爱好意思客到手坐上“医好意思茅”的宝座，并为爱好意思客带来绵绵延续的现款流。数据泄漏，自2020年第三季度始，爱好意思客季度期末现款及现款等价物余额显著上了一个新台阶，且而后都轻率褂讪在20-35亿元区间。

竞争加重，以价换量

首先把合手住行业趋势，霸占先机推出居品，爱好意思客确乎作念到了“早起的鸟儿有虫吃”。联系词，跟着其他医好意思或生物医药企业接踵干与这个红利商场并推出相应替代品，爱好意思客先下手为强的上风迟缓缩小，一家独大的阵势正在被突破。

驱散2024年上半年，溶液类打针居品与凝胶类打针居品占爱好意思客总营收的比例分手约为58.92%和39.16%。两大拳头居品“嗨体”和“濡白昼神”已经成为爱好意思客营收孝顺的主要元勋。

在颈纹诱导畛域，“嗨体”一度是称霸商场的存在，如今却强敌环伺。本年7月30日，继爱好意思客之后，华熙生物成为国内第二家拿到复合溶液械三批证企业。其旗下居品“润致·格格”细致获批上市，一举突破“嗨体”在颈纹诱导畛域的把持地位。

2023年8月，锦波生物与欧莱雅旗低品牌修丽可合营研发的“打针用重组Ⅲ型东谈主源化胶原卵白溶液”细致获批。这款名为“修丽可铂研胶原针”的打针居品适用于额头纹、鱼尾纹等，且不扼杀改日有效于诱导颈纹的可能。这也被外界视为“嗨体”的有劲潜在竞争者。

相通，在鼻唇沟畛域，“濡白昼神”也靠近不少竞争者的挑战，举例，华东医药的“青娥针”、艾维岚的“童颜针”，以及入口童颜居品“艾塑菲”等。此外，还有不少其他生物医药企业如四环医药、杭盖生物、西宏生物等将相应医好意思打针居品提上日程。

为了应付愈发锋利的竞争阵势，以及挥霍左迁的大布景下，爱好意思客旗下居品的出厂价钱也启动下滑，以兑现以价换量。

数据泄漏，2021年至2023年，爱好意思客溶液居品的平均出厂价钱分手为384元/支、374元/支以及325元/支，分手同比下滑3%和13%；销量则分手为272万支、345万支和514万支，分手同比增长27%和49%。

联系词，以价换量并未到手换来举座销售额的增长。2023年下半年，爱好意思客溶液类居品兑现营收7.97亿元，环比下滑8.81%。这是爱好意思客推出“嗨体”以来，其溶液类居品初度出现环比负增长的情况。

凝胶类居品营收增速相通辞让乐不雅。2022年上半年至2024年上半年，公司凝胶类居品营收分手为2.37亿元、5.66亿元和6.49亿元，同比营收增速则分手为60.14%、138.82%和14.67%。2021年7月，“濡白昼神”上市，使得爱好意思客凝胶类居品营收在接下来的两年有了较快的增长，但这一趋势也在本年降温显著。

增长放缓如何处分？

纵不雅爱好意思客的发展经由，爆款居品“嗨体”与“濡白昼神”功不行没，上市后均到手鼓励爱好意思客当年龄迹大幅高潮。

有业内东谈主士对《节点财经》默示：“爱好意思客的增长主要通过延续上市的新品来鼓励。判断爱好意思客能否处分增速下滑问题，则需要计议其新品的推出及放量情况。”

以往，爱好意思客的居品要点纠合在玻尿酸畛域。跟着越来越多玩家入局玻尿酸，爱好意思客的竞争上风缩小，爱好意思客也尝试着镌汰对玻尿酸打针居品的依赖，启动布局肉毒素、重组胶原卵白赛谈。

半年报泄漏，现在，爱好意思客有十项主要研发技俩。其中，进展较快的，一项是用于更始颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶，另一项是用于改善眉间纹的打针用A型肉毒素，两大技俩均处于注册讲演阶段。

前者拟在2024年底得到注册证，有望兑现首先上市，其放量情况值得关怀。不外，这类透明质酸钠凝胶更多是牢固爱好意思客在竞争日益锋利皮肤填充畛域的市阵势位，无法拓展居品类型。

此外，用于软组织晋升的第二代面部埋植线处于临床历练阶段；用于成东谈主浅层皮肤手术前对皮肤局部麻醉的利多卡因丁卡因乳膏处于临床历练阶段；用于融化透明质酸的打针用透明质酸酶处于临床前在研阶段。上述这些居品离获批上市还有不小的距离。

为加速居品上市进度，爱好意思客还选拔了代理入口医好意思居品的模式。2023年11月，爱好意思客告示代理韩国Hunos肉毒素，但现在仍然在请求审批阶段。与爱好意思客差未几同时竞争肉毒 素代理商场的还有复星医药、华东医药、昊海生科等。哪家能首先隆起重围，仍然是未知数。

玻尿酸居品爆发的红利期行将当年，审批门槛带来的竞争壁垒也在镌汰。不行否定，爱好意思客正在野不同的新方针勤奋尝试，但短期看，这依然是远水救不了近火。投资者们不再被“医好意思茅”的光环迷惑，毕竟，爱好意思客不是真是“茅台”。